Что надо сделать, чтобы посчитать WACC и использовать его? Последовательность шагов примерно следующая.
Считаем денежные потоки проекта. Обратите внимание, что в калькуляции WACC уже учтен налоговый эффект процентных платежей, поэтому в расчете денежных потоков учитывать процентные платежи не нужно. Иначе вы два раза посчитаете одно и то же и завысите NPV.
Определяем структуру капитала, которую будем использовать в расчете. Для проектов, не связанных с покупкой других компаний, чаще всего это будет целевая структура капитала нашей компании.
Находим стоимость заемного капитала (kd). Чаще всего это будет ожидаемая стоимость кредитов нашей компании.
Находим чистую бету проекта (βa). Обратите внимание, что бета компании, рассматривающей проект, и бета проекта — это не одно и то же. Бета всегда специфична для конкретного проекта, а не для компании, которая проект рассматривает. Поэтому для проекта важно найти правильные базовые компании для сравнения. Это может быть наша компания, но необязательно. Например, если наша компания занимается производством легковых автомобилей и рассматривает проект организации производства нового легкового автомобиля, то ее бета будет подходить для проекта. Но если это проект организации производства, например, телевизоров, то в данном случае у производства телевизоров совсем другой бизнес-риск, совсем другая бета. Поэтому бету нашей автомобильной компании для оценки WACC такого проекта использовать ни в коем случае нельзя. Нам придется найти компании, занимающиеся производством телевизоров, и оценить бету проекта через них (по схеме, аналогичной кейсу Ameritrade).
Находим бету проекта с учетом структуры капитала (βe).
Находим безрисковую ставку и риск-премию рынка (уже обсуждали как).
Находим стоимость собственного капитала (ke) для проекта с использованием модели САРМ по формуле: ke = rf + βe × rm.
Находим ставку налога на прибыль (обычно официальная ставка налога на прибыль в стране, в которой будет реализован проект).
Находим WACC по формуле:
Дисконтируем денежные потоки с помощью WACC.
Радуемся, что сделали большое дело, и не забываем проводить анализ рисков и чувствительности проекта к изменению основных предположений (вкл
Считаем денежные потоки проекта. Обратите внимание, что в калькуляции WACC уже учтен налоговый эффект процентных платежей, поэтому в расчете денежных потоков учитывать процентные платежи не нужно. Иначе вы два раза посчитаете одно и то же и завысите NPV.
Определяем структуру капитала, которую будем использовать в расчете. Для проектов, не связанных с покупкой других компаний, чаще всего это будет целевая структура капитала нашей компании.
Находим стоимость заемного капитала (kd). Чаще всего это будет ожидаемая стоимость кредитов нашей компании.
Находим чистую бету проекта (βa). Обратите внимание, что бета компании, рассматривающей проект, и бета проекта — это не одно и то же. Бета всегда специфична для конкретного проекта, а не для компании, которая проект рассматривает. Поэтому для проекта важно найти правильные базовые компании для сравнения. Это может быть наша компания, но необязательно. Например, если наша компания занимается производством легковых автомобилей и рассматривает проект организации производства нового легкового автомобиля, то ее бета будет подходить для проекта. Но если это проект организации производства, например, телевизоров, то в данном случае у производства телевизоров совсем другой бизнес-риск, совсем другая бета. Поэтому бету нашей автомобильной компании для оценки WACC такого проекта использовать ни в коем случае нельзя. Нам придется найти компании, занимающиеся производством телевизоров, и оценить бету проекта через них (по схеме, аналогичной кейсу Ameritrade).
Находим бету проекта с учетом структуры капитала (βe).
Находим безрисковую ставку и риск-премию рынка (уже обсуждали как).
Находим стоимость собственного капитала (ke) для проекта с использованием модели САРМ по формуле: ke = rf + βe × rm.
Находим ставку налога на прибыль (обычно официальная ставка налога на прибыль в стране, в которой будет реализован проект).
Находим WACC по формуле:
Дисконтируем денежные потоки с помощью WACC.
Радуемся, что сделали большое дело, и не забываем проводить анализ рисков и чувствительности проекта к изменению основных предположений (вкл
