Термин «дисконтирование» подразумевает, что мы предпочитаем иметь доллар сегодня, чем обещание – даже железную гарантию – доллара когда-нибудь в будущем.
Банк, как и другие организации, привлекающие средства, заплатит нам проценты, если мы дадим им доллар. Через год при простой процентной ставке 8 % банк вернет нам 1,08 доллара. При 8 % простых процентов 1,08 доллара через год эквивалентны 1 доллару сегодня; иными словами, 1 доллар – это приведенная стоимость 1,08 доллара через год, дисконтированная по ставке 8 %. Алгебра здесь элементарная: 1,00 $ × (1 + 0,08) = 1,08 $; 1,08 $ × (1 / (1 + 0,08)) = 1,00 $. Выражение (1 / (1 + 0,08)) – это коэффициент дисконтирования. Коэффициент дисконтирования можно понимать как обратный эквивалент процентной ставки. Это ставка, по которой будущие деньги уменьшаются для определения их текущей стоимости. Как и в случае с процентной ставкой, часть коэффициента дисконтирования компенсирует инвестору инфляцию, а часть – риск и готовность расстаться с деньгами.
Банк, как и другие организации, привлекающие средства, заплатит нам проценты, если мы дадим им доллар. Через год при простой процентной ставке 8 % банк вернет нам 1,08 доллара. При 8 % простых процентов 1,08 доллара через год эквивалентны 1 доллару сегодня; иными словами, 1 доллар – это приведенная стоимость 1,08 доллара через год, дисконтированная по ставке 8 %. Алгебра здесь элементарная: 1,00 $ × (1 + 0,08) = 1,08 $; 1,08 $ × (1 / (1 + 0,08)) = 1,00 $. Выражение (1 / (1 + 0,08)) – это коэффициент дисконтирования. Коэффициент дисконтирования можно понимать как обратный эквивалент процентной ставки. Это ставка, по которой будущие деньги уменьшаются для определения их текущей стоимости. Как и в случае с процентной ставкой, часть коэффициента дисконтирования компенсирует инвестору инфляцию, а часть – риск и готовность расстаться с деньгами.
Термин «дисконтирование» подразумевает, что мы предпочитаем иметь доллар сегодня, чем обещание – даже железную гарантию – доллара когда-нибудь в будущем.
Повторим еще раз: только инвестиции в рост, доходность которых выше цены капитала, принесут прибыль сверх доходности, требуемой новыми инвесторами. Чтобы эти доходы были устойчивыми, инвестиции и рост должны быть защищены от конкуренции входными барьерами. Только «привилегированный» рост создает стоимость.
Для переоцененных акций даже оптимистичные прогнозы, которые окажутся точными, могут принести разочаровывающую доходность, если стартовая цена окажется слишком высокой.
Если после тщательного анализа окажется, что инвестиции доступны с большой скидкой по сравнению с настоящей стоимостью, вы всегда должны задаться вопросом, почему из всех энергичных и умных инвесторов эта возможность предоставляется именно вам. Почему вы должны оказаться на правильной стороне сделки? В случае со специализацией это происходит потому, что вы обладаете квалификацией для определения стоимости. В случае широкого стоимостного подхода это происходит потому, что вы предупреждены о поведенческих и институциональных предубеждениях, которые влияют на других инвесторов. В обоих случаях стратегия поиска представляет собой важный элемент обоснования инвестиций.
омимо специализации, большинство стоимостных стратегий поиска обычно реализуются неформально. Начните с проблемных отраслей, которые кажутся разочаровывающими, удручающими, подавленными. Они, скорее всего, будут торговаться с низкими мультипликаторами стоимости. Внутри отраслей ищите те же характеристики в фирмах, особенно среди небольших фирм, недоступных для крупных инвестиционных фондов и, следовательно, не рассматриваемых аналитиками по ценным бумагам, которые получают зарплату за свою работу.
